巴西央行是否会在3月启动降息，正成为拉美金融市场的焦点。

尽管在数周前的当地时间1月28日，巴西央行在维持15的利率之余，释放了“有条件降息”的信号；但随着近期通胀预期与选举年财政压力的交织，这“相对审慎”的表态能否在3月落地，正面临场关于物价与经济增长的复杂权衡。

当前15的利率水平，被多市场机构视为近年来的位。多市场机构指出，在主要经济体中，巴西的实际利率处于全球较水平。

当地分析人士对总台记者表示，即便3月开启降息进程，降息周期也可能较短，且利率下调空间有限。在选举年及地缘政不确定背景下，巴西央行需要为汇率波动和通胀预期留出安全边际。

维持利率的背后：控制通胀仍是要目标

在巴西，基准利率被称为“塞利克利率”（Selic）。巴西央行通过调整这利率，调节市场流动、管理通胀预期，在经济增长与物价稳定之间寻求平衡。通常而言，加息有助于抑制通胀，但会提借贷成本、抑制投资和消费；降息则有助于刺激经济，也可能带来通胀和汇率波动的风险。

分析人士表示，基准利率变化，被视为观察巴西宏观经济走向的重要“风向标”。

公开数据显示，上次基准利率接近这水平，还要追溯到2006年卢拉总统个任期内，当时利率度达到15.25。此后近二十年间，巴西虽多次经历加息周期，但鲜少在长时间内维持如此位。

△巴西央行大楼

巴西央行在新声明中强调，维持紧缩的货币政策，核心目标仍是确保通胀水平回归目标区间。巴西实施通胀目标制，将通胀目标设定为3，允许在1.5至4.5之间波动。然而，受服务业价格居不下、汇率波动等因素影响，巴西通胀多月运行在目标中值之上。

巴西参议院立法顾问、央行前经济学艾尔顿·布拉加在接受总台记者采访时表示，当前巴西多项经济活动和通胀指标显示，紧缩的货币政策已开始对经济产生预期果，经济活动正在降温，通胀水平也有所回落。他表示，巴西的通胀目标为3，当前通胀率仍明显于目标水平。同时，市场对未来通胀的预期依然偏，2026年和2027年的通胀预期均于3的目标中值。此外五指山pvc排水管专用胶水，劳动力市场失业率处于历史低位，工资持续上涨，也对通胀形成支撑。因此，在通胀预期尚未有回落、劳动力市场依然偏热的背景下，巴西央行选择采取为审慎的立场，暂缓启动降息周期。

圣保罗州商品、服务和旅游业联会经济学安德烈·萨科纳托对记者表示，长期利率下降的前提条件是进行财政调整，而由于巴西今年是选举年，选举年财政支出节奏往往加积，因此受制于扩张型财政政策，央行基准利率降低的空间十分有限。

关于“何时降息” 巴西政府与央行分歧凸显

这背景下，关于“何时降息”的讨论已从市场层面延伸至政策层面。自去年以来，巴西政府多位层官员公开呼吁央行尽快降息，认为利率对经济增长形成压力。那么，居不下的基准利率，是否正在融资成本、抑制投资、拖累就业复苏？

△近年来巴西基准利率走势

巴西发行量大的报纸《圣保罗页报》去年9月曾撰文表达生产部门和工业界代表对于利率的抱怨。文章援引巴西米纳斯吉拉斯州工业联会的观点表示，维持基准利率抑制了经济活动，尤其影响依赖信贷的行业，限制了售业的增长，特别是客单价商品（如汽车、房子、端数码产品等）的销量。

巴西联邦经济委员会顾问古斯塔沃·卡塞布·佩索蒂则认为，长期维持基准利率会致国经济增长率低于预期，“没有任何经济体能承受15的基准利率，因为它还会影响与之挂钩的其他银行的利率决策，从而使社会普遍利率长期维持位。”

巴西大的工会组织之“巴西工人统中央工会”下属全国金融业工人联会也对维持基准利率的决定提出批评。该组织表示，按照当前公共债务规模测，基准利率每提个百分点，政府年度利息支出将增加约500亿雷亚尔。

此外，利率还加剧了债务逾期问题。《圣保罗页报》近期援引信用机构数据报道称，巴西2025年底约有5900万纳税人因法还债被列入负面名单，而2024年底约为5500万人，被列入负面信用名单的个人总数在年内增加了7.2。

尽管面临广泛批评，巴西央行面始终强调，须保持货币政策立，不能因短期增长压力而放松对通胀的控制。

艾尔顿·布拉加认为五指山pvc排水管专用胶水，发达国的利率水平和货币政策取向会通过资本流动直接影响巴西的金融环境。当美国和欧洲实行扩张货币政策、维持低利率甚至实施量化宽松时，巴西等新兴市场由于利率而具吸引力，从而吸引外资流入，动本币升值。这种汇率升值有助于降低商品价格，缓解通胀压力，万能胶生产厂家使巴西央行有空间维持利率政策。

利率的“另面”：谁受益，谁承压？

分析人士表示，在宏观层面，利率有助于稳定汇率、吸引外资流入。但在微观层面，其影响则为分化。

在谈及利率对不同经济主体的影响时，艾尔顿·布拉加表示，利率上升先会压缩普通庭的可支配收入的实际购买力，尤其是在汽车、电及住房等依赖信贷的耐用消费品域，融资成本提使不少庭迟大额支出计划。而对金融资产持有者而言，15的利率在通胀约4的背景下，意味着较的实际收益。与基准利率度相关的固定收益金融产品，仍然为这些投资者提供了显著的“跑赢通胀”的回报。

△巴西货币雷亚尔

不过，由此产生的负面影响也不容忽视。安德烈·萨科纳托认为，大量资金正在流入巴西的固定收益市场，这并不是好消息，因为如果这些资金能投入巴西的生产部门会好，例如投资工厂、技术等等。

安德烈·萨科纳托向记者解释道，“试想下，个商人想要从银行贷款来扩大业务，15的基准利率通常意味着，这位商人终每年要支付的实际融资成本或接近40。那么利润要达到多少他才会投资？所以利息严重影响了投资。”

分析人士认为，对普通民众而言，货币政策的传并不总是直接可感，其对物价的“稳定作用”往往被生活成本的上升所掩盖。由于巴西通货膨胀率的衡量标准是基于平均水平的，且服务业价格上涨速度远商品价格上涨速度，因此在巴西出现了官公布的通胀数据与民众实际感受到的物价上涨水平不协调的现象。

相比之下，企业则面临双重冲击：面，融资成本上升直接抬投资门槛，抑制投资意愿；另面，消费者信贷趋紧又削弱了市场需求，使企业在成本上升的同时还要面对销售放缓的局面。对大量小微企业而言，利率直接转化为了库存压缩、用工冻结乃至退出市场的现实压力。

近期，在巴西圣保罗州某咖啡主产区采访时，记者发现，利率过已影响到当地农民购买农机的积。当地农机销售公司主要负责人告诉记者，受基准利率过和融资成本上升影响，当地农户通过贷款购买设备的销量下降过50，若农民以5年期贷款购置拖拉机，终偿还金额几乎相当于购买两台设备。该负责人表示，沉重的利息负担大幅抑制投资意愿，虽然咖啡价格走势良好，但大豆、玉米等作物行情疲弱，进步削弱农户扩产动力。若能引入低息补贴融资机制，将有助于恢复市场信心。

前景观察：3月降息仍需“多信心”

巴西央行货币政策委员会1月28日会议纪要显示，未来货币政策调整将取决于通胀走势及相关数据表现。纪要未明确给出具体降息时点或幅度，并强调即便启动政策调整，利率仍将保持在限制区间。

2月23日，巴西央行发布的《焦点调查》报告显示，2026年巴西通胀预期从3.95下调至3.91，2027年通胀预期维持在3.80，仍于3的年度目标，但处于允许的浮动区间内。市场将2026年底基准利率预期从12.25下调至12.13，2027年底利率预期维持在10.50不变。

多金融机构预计，若通胀数据延续回落趋势，巴西央行或在3月会议上启动降息进程。

△巴西3月基准利率如何调整备受关注

巴西私营银行伊塔乌银行在日前发布的报告中表示，当前通胀预测水平较此前有所回落，但仍处于目标区间上沿附近。在利率面，市场对2026年基准利率的预期中位数从12.25下调至12.13，与该行判断基本致，即巴西央行或在3月会议上启动降息周期。

巴西主要投行机构XP Investimentos在2月23日发布的报告中指出，市场对2026年通胀和利率的预期均有所下调。该机构预计巴西央行将在3月启动降息周期，若按该路径进，连续五次各下调0.50个百分点后，基准利率或降至12.50。报告同时指出，短期通胀走势相对温和，经济活动已出现放缓迹象，但中期通胀预期仍于3的政策目标。

巴西国通讯社援引联邦经济委员会经济学塞萨尔·贝尔戈观点称，市场预期3月降息幅度可能在0.25至0.50个百分点，显示巴西在增长与控通胀面前景趋稳；在些主要经济体进入降息周期的背景下，巴西的政策选择显审慎。

安德烈·萨科纳托认为，理想情况下，政府应该控制财政支出，给央行降低利率留出足够空间，从而刺激私营部门的投资和消费需求。他强调，当巴西央行降低利率时，大约需要六至九个月才能影响到经济，因此利率下降的影响要到今年三季度中期或四季度才会显现。（总台记者 雷湘平 报道员 杨奕萌 梁鑫）

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